Generali, la mossa di Lovaglio: la mission impossible dell’ad

Che fine farà Generali alla fine di questa grande partita di risiko? L’azionista principale del Leone di Trieste, il boccone più ghiotto, diventerà Intesa Sanpaolo, come ipotizzano in molti, oppure sarà Francesco Gaetano Caltagirone o Unicredit? Per capirlo bisogna inquadrare meglio la questione. La partita in corso cambierà certamente la mappa italiana del potere. Le ultime indiscrezioni vedono più possibile una fusione tra Mps e Bpm per creare il terzo grande polo bancario italiano dopo Intesa Sanpaolo e Unicredit. Il matrimonio tra Siena e Milano è la mossa difensiva pensata dal ceo di Mps, Luigi Lovaglio, per contrastare la mossa avanzata proprio dall’ad di Intesa Carlo Messina l’8 giugno scorso per conquistare il Monte: un’offerta pubblica di acquisto e scambio volontaria (opas) che prevede l’assegnazione di 16 azioni Intesa Sanpaolo ogni 10 azioni Mps, più un euro in contanti per ciascun titolo Mps, con un esborso totale di 30,6 miliardi di euro. Questi almeno sono i termini messi nero su bianco dal numero uno del colosso, che proprio ieri ha escluso un possibile rialzo dell’opas. Per convincere gli azionisti di Mps a rifiutare la proposta di Intesa e preferire quella della fusione con Bpm, Lovaglio non può limitarsi ad offrire uno scambio azionario alla pari (svantaggioso per Siena che capitalizza circa 13 miliardi di più). E infatti nei giorni scorsi sono arrivati i primi rumors sul rilancio: il Monte sarebbe disposto ad aggiungere alla proposta di fusione con Bpm una componente cash, attraverso un dividendo straordinario da distribuire ai soci prima del perfezionamento dell’operazione. È qui che Generali rientra nella partita. Secondo il Sole 24 Ore, infatti, il dividendo straordinario potrebbe essere finanziato da Mps vendendo un pezzo del 13,3 per cento di Generali detenuto tramite Mediobanca. Questa è l’idea per uscire dal cul de sac che è venuta a Lovaglio e al suo alleato Vittorio Grilli, presidente di Mediobanca a sua volta assai vicino a Gaetano Caputi, capo di gabinetto della premier Giorgia Meloni. Mps boccia l’opas di Intesa e strizza l’occhio a Bpm. E Giorgetti è attendista Arbitri e influenze straniere Secondo varie fonti bancarie sentite da Domani, le opzioni principali sul tavolo al momento sarebbero due. Da un lato c’è Caltagirone, che di Generali detiene in proprio già il 6,3 per cento ed è il secondo azionista di Mps con il 10,2 per cento. Dall’altra parte c’è Unicredit, guidata dal ceo Andrea Orcel, proprietaria del 8,8 per cento del Leone e da poco uscita vincitrice dalla battaglia per la conquista della tedesca Commerzbank. Per capire come potrebbe andare a finire bisogna prima ricordare le regole del gioco. Innanzitutto vediamo chi sono gli arbitri che potrebbero porre degli ostacoli ai progetti sul tavolo. A livello europeo c’è la Bce, cui Intesa ha già chiesto le autorizzazione per l’opas su Mps. In Italia gli arbitri principali sono invece due. Da un lato l’Antitrust che vigila per evitare posizioni di mercato dominanti. Nel caso del matrimonio tra Intesa e Mps non dovrebbero esserci problemi sugli sportelli bancari: il piano prevede già che 635 di Mps finiscano a Unipol per poi essere proposti in fusione a Bper Banca (controllata dalla stessa Unipol), la quale diventerebbe la seconda banca in Italia per numero di sportelli dietro proprio a Intesa. Più scivoloso il capitolo assicurazioni, su cui vigila l’Ivass: sebbene Intesa abbia già promesso di non voler nominare membri del cda di Generali, il gruppo ha già la sua banca-assicurazione interna (Intesa Sanpaolo Assicurazioni), la cui rete si aggiungerebbe a quella del Leone. Infine c’è l’attore politico: il governo. Lo stesso che nell’aprile del 2025 mandò all’aria il tentativo di Unicredit di conquistare Bpm (banca assai cara alla Lega) giocando senza vergogna la carta del golden power, strumento pensato per limitare le influenze straniere su settori cruciali per la sicurezza del paese. Che faranno ora Meloni e Giorgetti? Saranno meticolosi come quando a tentare di acquistare Bpm fu Unicredit? Oppure, ora che a condurre l’operazione c’è Lovaglio – scelto in origine proprio dal governo per guidare Mps – si riveleranno più clementi? Anche questa volta in ballo c’è un tema di influenze straniere. Primo azionista di Bpm è infatti Credit Agricole con il 29,3 per cento. Sebbene nel caso di fusione tra Mps e Bpm la quota della Banque Vert dovrebbe risultare diluita rispetto ad oggi, alla fine i francesi potrebbero comunque detenere una partecipazione molto rilevante in Mps. Mps cerca una strada per fuggire da Intesa, Unicredit “prigioniera” del governo tedesco Decisiva l’assemblea di Mps Non c’è solo, però, da superare il vaglio degli arbitri. «Lovaglio forse non ricorda che Mps è sotto passivity rule, la norma che vieta agli amministratori di una società bersaglio di un’opa di compiere azioni ostili. La legge impedisce al management di rendere l’impresa meno attraente per chi vuole comprarla», spiega a Domani uno dei protagonisti del risiko. Non solo. Generali è sotto controllo di Mediobanca, non di Mps che la controlla. E nel cda di Mediobanca, anche se presieduto da Grilli, la maggioranza non è certo “lovagliana”. «Bisognerebbe fare un’assemblea straordinaria, o Lovaglio dovrebbe provare a far decadere il consiglio, o procedere a una fusione in tempi rapidi. Tutto molto complicato». Torniamo alle due offerte rivali su Mps. Le assemblee straordinarie degli azionisti di Intesa e Bpm non dovrebbero avere problemi ad approvare con una maggioranza di due terzi le operazioni proposte dai rispettivi cda, mentre più incerto è l’esito dell’assise di Mps. Non ancora convocati (bastano 15 giorni di preavviso), i soci rilevanti di Siena potrebbero infatti avere interessi divergenti. Da una parte ci sono il Mef (4,8 per cento) e la stessa Bpm (3,7 per cento), che dovrebbero votare a favore della fusione. Fonti autorevoli assicurano che anche Delfin, primo azionista di Mps con il 17,5 per cento, potrebbe approvare la proposta di Mps in virtù delle rassicurazioni fornite da Grilli: oltre ad essere uno storico consigliere della holding dei Del Vecchio, l’ex ministro del Tesoro è uno dei banchieri più vicini al governo Meloni. Resterebbe quindi da convincere Caltagirone, proprietario del 10,2 per cento di Mps, e qui le cose si fanno più complicate visti i rapporti turbolenti tra il costruttore romano e Lovaglio. Fonti vicine a Siena suggeriscono che Caltagirone potrebbe farsi convincere ad approvare la fusione con Bpm solo se Mps vendesse a lui una quota di Generali, quella necessaria per distribuire un dividendo straordinario prima dell’assemblea. Per l’imprenditore romano vorrebbe dire poter ambire a diventare il socio di maggioranza di Trieste, con i suoi 900 miliardi di euro di asset gestiti e una larga fetta di debito pubblico italiano in pancia. Caltagirone, a chi gli chiede le sue intenzioni, spiega che Generali le ha «sempre e solo comprate sul mercato». Lovaglio, però, potrebbe offrirle quote anche a Unicredit. Per la banca milanese, che ne detiene già l’8,8 per cento ed è appena diventata socio di controllo di Commerzbank, significherebbe ottenere il dominio del principale gruppo assicurativo italiano e poter esportare i suoi prodotti nel Nord Europa germanofilo. Gli indizi che puntano in questa direzione sono due recenti dichiarazioni dello stesso Orcel. A Class Cnbc il ceo di UniCredit ha definito la partecipazione detenuta in Generali «ancora un investimento finanziario», con l’avverbio che lascia aperta la possibilità di un cambio di strategia. Al Corriere della Sera ha invece detto di essere uno «spettatore divertito» del risiko bancario, dove il divertimento potrebbe derivare proprio dall’esito di Generali nella partita su Mps. Per capire se, a chi e a quanto, Lovaglio vuole cedere una quota di Generali, bisognerà aspettare ancora qualche giorno. Il prossimo cda ordinario di Siena è convocato per il 6 agosto e promette di essere particolarmente infuocato. «Golden power anche tra banche italiane». Giorgetti “minaccia” l’opas di Intesa su Mps Come rivelato dal Sole 24 Ore, quattro consiglieri di minoranza su cinque (Paolo Boccardelli, Antonella Centra, Nicola Maione e Paola De Martini, tutti tranne Corrado Passera in pratica) hanno scritto al presidente di Mps, Cesare Bisoni, e al consiglio sindacale per contestare la scelta fatta da Lovaglio di negoziare la fusione con Bpm senza coinvolgere il consiglio. Si va insomma verso lo showdown finale, con la possibilità di un cda straordinario del Monte nei prossimi giorni, forse già domenica 2 agosto. Lovaglio dovrà delineare la sua idea di fusione con Bpm. Possibile che in quella occasione il ceo di Siena informerà i consiglieri anche di cosa ha in mente di fare con Generali. Anche se, al netto di come andrà la mission impossible di Lovaglio, sarà con ogni probabilità il mercato il giudice finale della partita