Scalata Commerzbank: la sfida di Unicredit e i sospetti di Berlino

La scalata di Commerzbank da parte di Unicredit rischia di diventare l’unico successo italiano che il governo sovranista non s’intesterà. Nella giornata di ieri Bettina Orlopp ha continuato a ribadire la linea anti-piazza Gae Aulenti che l’ad tedesca porta avanti ormai da mesi. L’ultima mossa che ha messo in campo il management della banca che assieme a dipendenti, sindacato e politica si oppone mani e piedi all’acquisizione italiana è stata quella di ricorrere all’autorità bancaria tedesca, ma la manager al Goldman Sachs Global Banking & Markets ha anche messo in fila le condizioni – irrealizzabili – alle quali l’acquisizione potrebbe andare in porto. «Deve esserci un premio significativo perché i nostri azionisti rinunciano al controllo, rinunciano al potenziale di creazione di valore» dice Orlopp. «Vogliamo assicurarci che questo si rifletta nel modello di business e nella governance. Inoltre, non bisogna dimenticare che, se ci fosse una fusione, il mercato più grande sarebbe la Germania». Difficile che Andrea Orcel, che a questo punto ha il coltello dalla parte del manico, cambi strategia per accontentare Orlopp, visto che con la sua offerta pubblica di scambio avrebbe già superato la soglia del 50 per cento, prendendo di fatto il controllo della banca tedesca senza passare dall’opa. Per altro, facendo felici Bce e Banca d’Italia, sostenitrici dei consolidamenti oltrefrontiera. E allora, perché il più nazionalista dei governi repubblicani non si intesta il successo di un grande player italiano? Commerzbank rispedisce l’ops al mittente, contraria all’acquisizione buona parte del sistema economico Alcune delle ragioni corrispondono ai punti sollevati dalla manager tedesca. È infatti vero che, in caso di chiusura positiva l’esposizione di Unicredit – che in pancia ha anche la bavarese Hvp – sarebbe di gran lunga superiore sul mercato tedesco, ragion per cui potrebbe anche aver senso ipotizzare lo spostamento della sede da Milano e anche riconsiderare i volumi di Btp da acquistare. A sollevare perplessità sono anche i dettagli dell’offerta: Orcel propone infatti uno scambio a sconto, ragion per cui appare quantomeno irrealistico – e ai tedeschi anche sospetto, di qui la decisione di rivolgersi alla BaFin – che gli azionisti di Commerz siano accorsi in massa a offrire i loro pacchetti ai milanesi, per altro due settimane prima della fine dell’offerta. E invece, almeno a sentire il manager di Unicredit, sarebbe andata proprio così, tanto che la banca di piazza Gae Aulenti avrebbe già in mano un pacchetto pari all’8 per cento. Una mossa utile anche per segnalare che la partita, almeno a parole, sarebbe già bella che chiusa. Il sospetto di Francoforte è però che a offrire i propri pacchetti azionari siano banche collegate a Unicredit che profitterebbero dell’acquisizione essendo a loro volta controparti della banca guidata da Orcel tramite contratti derivati, come la giapponese Nomura. Ironico in ogni caso che a finire sotto la lente d’ingrandimento della Consob tedesca sia proprio il manager che a Milano ha firmato uno dei due esposti che hanno portato all’apertura dell’indagine sull’operazione di collocazione di una parte della partecipazione del Tesoro in Mps. Commerzbank, Merz: «Non tutte le acquisizioni sono benvenute in Germania» Politica e preferenze Alla Borsa di Francoforte, in ogni caso, le tensioni intorno all’ops fanno crescere la speranza in un rilancio sugli ultimi metri dell’offerta che dovrebbe chiudersi a inizio luglio, supplementari inclusi: il titolo negli ultimi giorni è arrivato a guadagnare anche il 2 per cento, rendendo ancor meno appetibile l’offerta di Orcel, che rischia anche di andare incontro a un congelamento dei titoli da parte della Bafin. Insomma, a fronte di un’operazione che rischia di penalizzare l’Italia e in Germania viene addirittura sospettata di opacità, l’esecutivo non vuole coprire le spalle. A metterci il carico c’è sicuramente anche il rapporto con Friedrich Merz: dopo la perdita dell’alleato americano, Giorgia Meloni si è dovuta riscoprire suo malgrado europeista. Intestarsi un’operazione ostile che i governi tedeschi di tutti i colori hanno sempre contrastato sarebbe uno schiaffo in faccia al cancelliere, già sotto botta per la concorrenza di AfD e la crisi economica. Un esponente della maggioranza che conosce bene il dossier tira anche in ballo le ruggini accumulate all’epoca della tentata Opa su Banco Bpm, fermata in extremis dal governo per mezzo del golden power. «All’epoca la linea di Unicredit era percepita come ostile al sistema-paese». Circostanza che rischia di ripetersi dal momento che Orcel può ancora rappresentare un avversario per il sistema-governo. Per esempio, nella creazione del famoso-famigerato terzo polo da realizzare con l’acquisizione di Bpm da parte di Mps da sempre nei piani della destra: entrambi gli istituti però rischiano di finire proprio sulla lista della spesa di Orcel. L’ambasciatore tedesco a Roma: «Basta illudersi sugli Usa. L’Ue impari a farne a meno» Che, contemporaneamente, tiene d’occhio anche il destino di Generali, dove Francesco Gaetano Caltagirone è appena riuscito ad affacciarsi attraverso Mediobanca e Mps che l’ha acquisita. Dovesse riuscire a ottenere oltre a Commerz se non una quota di controllo, quantomeno la distribuzione commerciale di prodotti Generali, Orcel avrebbe in mano uno strumento tutt’altro che trascurabile. Un prodotto da proporre a un mercato nuovo e ampissimo, con il rischio di diventare in un colpo solo l’incubo di Banca Intesa e di Allianz contemporaneamente. Insomma, un sacco di buone ragioni per tenersi a distanza di sicurezza.