Unicredit, doppio “no” tedesco. Ma Orcel avanza e pensa a Bpm

Rallentare per poi accelerare. Non è dato sapere se Andrea Orcel abbia nel suo cuore il ritmo fluente di vita che cantava Lucio Battisti, ma di certo la giornata di ieri, segnata in rosso a Francoforte per il termine dell’offerta su Commerzbank, ha dato occasione per tracciare una linea sotto alle ultime settimane di ops. Alla stessa maniera ha scelto di rallentare, almeno per il momento, Giuseppe Castagna, al timone di BancoBpm, i cui vertici ieri si sono riuniti in consiglio d’amministrazione. Un doppio binario su cui procedono i due istituti, impegnati all’estero e in Italia in due maxi-risiko bancari, partite difficilissime per entrambi gli istituti. Partiamo da Unicredit. L’offerta pubblica di scambio rivolta agli azionisti di Commerzbank si chiude – a meno di supplementari per arrivare a inizio luglio – con un allineamento degli astri affatto favorevole. Sulla carta, le adesioni all’offerta superano il 12 per cento, ma intorno all’operazione in sé a Francoforte si è scatenato un putiferio. Il consiglio di fabbrica (i sindacati) ha presentato un esposto per sospetta manipolazione di mercato contro ignoti che ha portato la procura ad aprire un’indagine sui dettagli dell’offerta. Contemporaneamente deve ancora pronunciarsi sull’operazione Bafin, la Consob tedesca, a cui pure Commerzbank aveva esposto dubbi sulla natura degli investitori che hanno aderito fino a questo momento all’offerta a sconto. La procura sta dunque raccogliendo materiale, in stretto contatto con l’autorità finanziaria. La banca di piazza Gae Aulenti ha respinto le accuse, rivendicando la propria trasparenza nell’operazione. Unicredit, il consiglio di fabbrica di Commerzbank presenta denuncia contro ignoti per sospetta manipolazione di mercato C’è da dire che il risultato della raccolta, che dai media tedeschi viene comunque giudicato sorprendente, non ha registrato un picco negli ultimi giorni dell’ops, come spesso accade. Nelle ultime ore, è stato segnalato da più osservatori che lo scambio sarebbe passato a essere vantaggioso per i potenziali aderenti, perché il prezzo di mercato si è arenato. Da Francoforte la leggono però diversamente: la consapevolezza che Unicredit non avrebbe rilanciato, come ipotizzava qualcuno, ha portato a una pausa negli acquisti. C’è anche chi sottolinea che i futuri azionisti Unicredit sarebbero tagliati fuori dalla seconda distribuzione dei dividendi in programma per il 2026, considerato che la data prevista per lo scambio è nel 2027. Un ulteriore motivo per cui i tedeschi si sarebbero tenuti lontani dal deal. Di conseguenza, il titolo non ha continuato a crescere. Tra chi ovviamente non ha aderito all’offerta c’è il Tesoro tedesco. La linea è simile a quella della ceo Bettina Orlopp: l'accettazione dell'offerta è «economicamente fuori discussione, poiché l'offerta non prevede un premio adeguato rispetto all'attuale quotazione del titolo Commerzbank», dice il governo federale. A fine giornata, Unicredit supera comunque quota 39 per cento del capitale. Considerando anche i derivati, la partecipazione potenziale complessiva ammonta al 55,6 per cento. A trarre beneficio dall’operazione anche il titolo, che a piazza Affari chiude con un +4 per cento. Tutti pazzi per le scalate. L’estate calda della finanza Occhi su Siena Mentre l’operazione tedesca si può comunque considerare un successo, alcuni osservatori ipotizzano che il manager potrebbe tentare altre mosse in patria. Tanto più che dal 5 maggio, momento in cui l’ops è stata lanciata, in Italia il panorama bancario si è profondamente modificato. Lo sguardo di Orcel è rivolto sia verso Siena sia verso Trieste: il cda di Mps si riunisce infatti lunedì prossimo e (pur valendo la passivity rule) non è detto che l’ad Luigi Lovaglio, sotto tiro rispetto all’offerta monstre di Intesa-Bper, possa avere un asso nella manica per difendersi dall’assalto. Una riunione a cui guardano anche i manager di piazza Meda: ieri il cda ordinario di BancoBpm (che due settimane fa ha lanciato una proposta di matrimonio a Mps, definita dal ceo di Intesa Carlo Messina una «lettera d’amore» senza sostanza) è durato ben cinque ore, ma al termine le bocche erano cucite. La linea è quella di aspettare un segnale di apertura dagli amici di Mps, anche se le possibilità di competere ancora con Intesa sembrano diminuire di ora in ora. L’attesa non è solo per il destino di Mps, ma anche per il proprio. Il risiko di Castagna, Giorgetti e Lovaglio: i tre (presunti) sconfitti Nei primi giorni successivi alla presentazione della doppia offerta per Siena, da più parti è arrivato il sospetto che di fronte alla mossa dell’avversario Messina a Orcel potessero tornare appetiti per BancoBpm. L’anno scorso “salvato” dall’assalto di Unicredit solo grazie al golden power con cui è intervenuto il governo (il ministro Giorgetti, è noto, ha sempre sognato una fusione tra Banco e Mps per creare il terzo polo bancario nazionale). Ora, la mossa di Messina ha scompaginato i piani. Anche quelli di Orcel, che potrebbe vedere il suo gruppo scavalcato (per sportelli) dal gruppo Unipol-Bper di Carlo Cimbri, grande alleato di Intesa nell’assalto a Rocca Salimbeni. Per ripristinare la giusta distanza con la concorrenza, Orcel potrebbe ritentare l’assalto: stavolta il governo (con Mps fuori gioco) potrebbe venire a più miti consigli. Considerata l’operazione aperta in Germania, non è però chiaro se Orcel voglia imbarcarsi immediatamente in un’altra manovra di questa portata. Quel che sembra più probabile è che a questo punto possa lavorare per un obiettivo preciso: far proprio il tesoretto di azioni Generali che detiene Delfin, impegnata in una costosa ristrutturazione. Per finanziarla Leonardo Maria Del Vecchio e i suoi potrebbero scegliere di cedere le partecipazioni del Leone: un’operazione che permetterebbe di porre un argine a Intesa, pronta a far sua la quota delle assicurazioni detenuta da Mediobanca e quindi da Mps. E che riuscirebbe anche meglio allineandosi con gli altri finanziatori di Delfin: proprio i francesi di Crédit Agricole azionisti di maggioranza di BancoBpm. E, perché no, includendo Castagna stesso.